中國和美國作爲世界上數一數二的經濟體，兩國之間的經濟關係一直備受關注，而中國持美國國債數量的多少，也是外界所關注的一點。近日，根據媒體報道，中國再次成爲持有美國國債數量最多的國家，不過值得注意的是，在2013年11月以後，中國減持美國國債，不少人疑問，中國爲什麼減持美國國債？而如今卻又重新增持美國國債！
中國持美國國債數量
8月15日美國財政部公佈的數據表明，自1月份以來，中國政府增持了大約950億美元的美國國債，超過日本成爲美國政府最大的債權國。在此之前，日本保持了8個月的第一大國位置。
自2008年9月中國成爲美國政府最大的債權國之後，美國對中國的擔憂一直不斷。因中國購買的美國國債，在高峯階段所佔比例一度達到美國國債額的6.8%，如果中國政府拋售美國國債，對美元在國際金融市場的打擊將是巨大的，這一損失可能遠超過中國購買的1萬億美元的國債額。因此，也有人將中國手中擁有的這種潛在能力稱之爲“金融恐怖”力量，中國可以用來威脅美國經濟地位。
中國減持美國國債原因
值得注意的是，中國在2013年11月以後，中國減持美國國債，對於中國爲什麼減持美國國債，有專家表示，中國政府逐步減少持有量，意圖之一是讓人民幣升值，增強國內老百姓的購買力，並且推動人民幣國際化。
如今中國爲何逐步增持美國國債？
一是近年來，從美國經常賬戶結構上看，美國貨物貿易赤字不斷擴大和累積，服務貿易和經常性收入順差部分抵補了美國經常賬戶逆差，但美國經常賬戶逆差整體仍然持續增加。在這種情況下，是持續不斷的海外資金流入支撐了美國持續的經常賬戶赤字。
二是今年2月以來，我國外匯市場供求趨向基本平衡和略有盈餘，外匯儲備增加。對我國而言，在國際收支出現盈餘和外匯儲備增加的情況下，購買流動性最高的美元資產是首選。美元資產中以美國國債最符合安全性和流動性的雙重需要，在外儲企穩增加後，連續幾個月增持美國國債也屬正常的事情。
上面兩個事實並不難理解，值得深入思考的是，爲什麼美國在雙赤字的情況下，仍然具有爲赤字融資的能力，而且通過利率政策和匯率政策的配合總能“化危爲機”？爲什麼增持儲備時，主要增持美元而不是歐元、日元？美元資產收益率、安全性和流動性是一種解釋，但從更深層次的原因來看，是在美元爲中心的中心—外圍的國際貨幣體系架構中，美元的中心地位賜予美國擁有不可比擬的爲赤字融資的能力。
美國的對外債權是以外幣計價，對外債務是以美元計價。美國的對外債權以高收益的證券投資和FDI爲主，對外債務以低成本的國債爲主。美國完全可以通過印鈔的辦法加以稀釋債務，外圍國家卻不能採取同樣做法以牙還牙，一是因爲美國對外資產以股權爲主，二是因爲外圍國家往往不能承受因此帶來的匯率對美元貶值風險。
若想成爲國際貨幣，不可能靠長期國際收支赤字爲國際市場提供流動性。人民幣必需依靠美元儲備維持國際金融市場對人民幣的幣值信心。人民幣國際化面臨更大的“特里芬難題”。
一方面，作爲國際貨幣必需通過國際收支赤字向國際市場提供人民幣流動性，另一方面，爲了保持人民幣幣值的信心又要求中國必需保持順差和相當規模的美元外匯儲備。去年以來，我們看到僅僅是美元外匯儲備的下降，就足以動搖人民幣的幣值信心。可見，這種中心外圍的國際貨幣體系結構是當前人民幣國際化、貨幣政策操作以及金融市場開放等需正視的現實。
在這個體系架構下，人民幣國際化不可能高歌猛進，貨幣政策要充分考慮美國的“量寬”和“縮表”的外溢效應。增持或減持美元資產仍將是未來相當長時期內我國外匯儲備管理的主要操作。
